招商银行股价坚挺的一个解释

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招商银行股价坚挺的一个解释

前文讲到了，RAROC的核心思想是：将未来可预计的风险损失量化为当期成本，对当期收益进行调整，衡量经过风险调整后的收益大小

招商银行是国内唯一一家“敢于”公布RAROC数据的商业银行。之所以说“敢于”，是有两个方面的原因：一是对资本计量技术极其有自信，二是对真实资产质量极其有底气。敢为天下先，不怕露富更不怕打脸。根据年报，20年招行高级法下税前风险调整后的资本收益率（RAROC）为27.56%，而经计算招行税前ROE约为21.83%。招行RAROC竟高于ROE，这个结果太令人震惊了。在笔者看来，这里隐藏着投资招行的核心逻辑。RAROC之所以高于ROE，原因无非两点：一是高级法下耗用资本更少，使得RAROC的分母（资本占用）更小，二是预期损失没有报表拨备那么大，使得RAROC的分子（报表利润-预期损失）更大。也就是说，招行公布这个数据等于大大方方承认了报表拨备计提太狠的事实，同时也承认了自家零售战略和高级法实施带来双重资本节约优势。其它股份制银行ROE数据已经够惨，如再经过风险调整，RAROC数据恐怕更加惨不忍睹。这就是招行高管不断增持、股价一直坚挺的一个原因。中国银行业整体是低估的，这是普通投资者都能够看到的。可是为什么那么多家0.6倍、0.7倍PB的银行，高管少有增持，而股价连创新高、PB达到1.7的银行，股价如此坚挺，是一个值得思考的问题。