招商轻工毕先磊喜临门疫情影响Q1短暂

事件：公司发布年一季度报告，Q1实现营业收入14.05亿元，同比增长12.35%；归母净利润0.54亿元，同比降低36.18%；扣非净利润0.49亿元，同比增长12.85%。

自主品牌持续高增长，22Q1业绩稳增。22年Q1实现营业收入14.05亿元，同比增长12.35%；实现归母净利润0.54亿元，同比降低36.18%；实现扣非净利润0.49亿元，同比增长12.85%。公司继续推进品牌转型升级，布局国民品牌战略，持续提升产品竞争力和门店形象，加大广告宣传投放赋能线上线下全渠道销售。公司运营管理水平不断提高，各项业务蓬勃发展，结构不断优化，市场份额稳步提升。

毛利率、销售费用率略降，管理费用率、研发费用率有所提升。22年Q1营业成本13.57亿元，同比增长12.88%；毛利率34.26%，同比下降0.21pct；净利率4.33%，同比下降3.46pct。销售费用率19.93%，同比下降1.45pct。管理费用率6.40%，同比上升1.40pct；研发费用率2.81%，同比上升0.16pct，主要是研发投入增加所致。

门店扩张与同店提效并进，软体版图进一步扩大。1）门店：年末公司线下门店总数家，净增家。其中喜临门专卖店家，MD专卖店家，渠道活力进一步提升。2）品类：核心床垫业务营收同比增长38.74%，销量同比增长27%，其中自主品牌营收增长63%；软床、沙发实现第二销售增长曲线：软床及配套产品同比增长70.02%；沙发营收同比增长46.88%。3）店效：精准品牌投放，提升门店客流，提升导购素质，同时提升套系化销售比例，由单个卧室套系化向两个卧室、卧室-客厅联动套系化，引导客户购买高毛利产品，提升客单价。4）代工：做精国内国际代工，打造精品大客户，聚焦利润率提升。年代加工营收21.28亿元，同比增长19%。

床垫行业赛道优质，看好龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。国内床垫行业集中度仍低，行业整合趋势明显，公司品牌、渠道、制造领先，有望充分享受行业集中度提升红利。预计公司~年归母净利润分别为6.92亿元、8.74亿元、10.84亿元，同比分别增长24%、26%、24%，目前股价对应年PE为14.8X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。

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