招商证券香港维持比亚迪股份买入评级目

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来源：新浪港股

　　招商证券（香港）发布研究报告称，维持比亚迪股份（）“买入”评级，看好新增产能逐步释放，明年产品线持续爆发，按分部加总估值法，目标价港元（4.2xFY21EP/S）。

　　招商证券（香港）主要观点如下：

　　新能源车销量再突破，纯电插混协同共进

　　公司11月汽车销量为9.8万辆，同比增长82.3%，连续五个月增速超80%，环比增长9.3%，连续九个月环比走高，增势强劲。

　　1）新能源车：11月销量为9.1万辆，同比增长.8%，环比增长12.6%，占总销量的比重为93%创历史新高。a）新能源乘用车：首次突破9万辆，同比/环比强劲增长.7%/12.6%，相当于多家主流车企新能源销量总和，预示市占率提升；纯电/插混分别销售4.6万/4.4万辆。6月以来每月环比增幅接近1万辆，屡创新高，1-11月累计销量突破50万辆，其中纯电/插混分别为27万/23万辆，预计12月首次实现月销10万辆，全年突破60万辆。b）新能源商用车：11月销售1千辆。

　　2）燃油车：销售7千辆，占比仅7%。

　　多车型表现超预期，巨量订单待释放

　　1）EV表现强劲：a）汉系列11月销售1.3万辆创新高，汉EV首度破万，成为中国首款月销破万的中大型纯电轿车；汉系列累计销量已突破14万辆，12月有望冲击BBA在豪华轿车市场的地位，成为C级豪华轿车的新龙头。b）秦PLUSEV上市第八月销量首次破万，成为紧凑级纯电市场爆款；秦家族首破3万辆，这是自年以来自主品牌A级轿车首次突破月销三万大关。c）海豚上市第四月销量爬升至9千辆，环比增长46%，外观迎合年轻人审美，销量突破验证其市场定位，同时宣告e平台3.0首战告捷，后续海洋生物系列的海鸥/海狮/海豹热销可期。

　　2）巨量订单在手：王传福董事长于11月19日公开透露，DMi车型未交付订单达20万辆，交付周期4个月。该行估计加上纯电车型订单以及本月新增订单，在手订单总数远超20万辆。

　　3）新车预售：DMi系列第二款车型宋ProDMi于11月30日开启预售，预售价13.58-16.28万元，首日订单突破1.8万辆，上市即爆款，将增厚在手订单。基于e平台3.0的A级潮跑SUV比亚迪元PLUS也将于元旦开启预售，继续强化产品组合。

　　投资建议：公司的产品和技术体系日益完善，为爆发增长筑牢基础：动力层面，纯电和插混两路出击，拓宽新能源市场空间；产品层面，海洋网（海洋生物系列+军舰系列）和王朝网并举，高中低端全布局；技术层面，e平台3.0+刀片电池强化纯电竞争力，DMi打造混动市场霸主。