同为零售银行,平安银行与招商银行的差

同为“零售”银行，平安银行与招商银行的差距在哪里？

文/金立成

近年来，在整个A股银行生态里，银行上市公司不断扩容，目前已有42家上市银行了。整体而言，大多数银行经营的同质化非常严重，营业收入中净利息收入比重过高，只有以零售为业务特色的银行才体现出了真正意义上的差异化经营。

主要原因在于，以零售业务为经营特色的银行，其负债端有成本优势，非利息收入占总收入的比重较高，经营相对更稳健、弱化了业绩波动的周期性，在二级市场上往往能享受更高的估值水平。

在所有的上市银行中，把零售银行作为核心发展战略的银行主要代表的股份制银行有两家：分别是平安银行和招商银行。同为零售银行，平安银行与招商银行的差距在哪里呢？下面主要以年一季报为参考，做一个简单的分析。

（1）从非利息收入占总营业收入比重来看：

在年一季度，招商银行的非利息收入为.26亿元，占一季度总营业收入的比重为40.79%；平安银行的非利息收入为..87%。

很明显，无论是从非利息收入的绝对数额还是从非利息收入占比来看，招商银行明显要优于平安银行，平安银行仍然有较大的追赶空间和改善空间。

（2）从负债端成本来看：

在年一季度，招商银行的“计息负债”的平均成本率为1.58%，其中客户存款的平均成本率为1.46%；平安银行的“计息负债”的平均成本率为2.18%，其中吸收存款的平均成本率为2.05%。

很明显，从成本端来看，招商银行的负债成本更低，更有优势，对客户有更强的议价能力。平安银行相对而言，还存在“高息揽储”的嫌疑。随着我国宏观经济增速不断下行，LPR也有不断下行趋势，银行的净利差会进一步收窄，具有成本优势的零售银行会脱颖而出。

（3）从资产端收益来看：

在年一季度，招商银行的“生息资产”的平均收益率为3.97%，其中贷款的平均收益率为4.68%；平安银行的“生息资产”的平均收益率为4.94%6.10%。

很明显，从资产端来看，平安银行更具有优势，其对下游贷款客户的议价能力更强，贷款利率更高，不过，这是否从侧面说明了下游贷款客户的质量要稍微逊色一筹呢？毕竟，越是优质客户，享受的贷款利率就越低。

由于平安银行在资产端收益更高，因此，其净利差也要高一些。平安银行的净利差为2.76%，明显高于招商银行的净利差2.39%。一般来说，资产端有优势的银行，在加息周期往往会更有优势。

（4）从贷款不良率角度来看：

在年一季度，招商银行的贷款不良率为0.94%，较上年末上升了0.03个百分点，拨备覆盖率为.14%。平安银行的贷款不良率为1.02%，环比齐平，拨备覆盖率为.10%。

整体而言，招商银行和平安银行的贷款不良率差不多，招商银行略占有优势。不过从会计的角度来看，招商银行经营更保守，拨备覆盖率水平更高。

（5）从资本充足率角度来看：

在年一季度，招商银行的核心一级资本充足率12.24%，一级资本充足率14.55%，资本充足率17.03%；平安银行的核心一级资本充足率8.44%，一级资本充足率10.35%，资本充足率13.09%。

很明显，招商银行的资本充足率要完胜平安银行，其经营风险相对更低。

（6）从股东投资回报角度来看：

截至年年末，招商银行的净资产收益率ROE为16.96%，总资产收益率ROA为1.36%。而平安银行的ROE为10.85%，ROA为0.74%。

显然，招商银行的股东投资回报率更高，而且运用资本的效率也更高。在这里，估计有些读者对ROA这个指标不太熟悉，其实，评估银行的赚钱能力，用ROA会更适合，这是因为银行是高财务杠杆行业，负债率非常高，ROA才能反映出银行运用负债赚钱的效率。

在笔者眼里，ROA低于1%的银行，都属于比较普通的银行；ROA高于1%，才是优秀银行的门槛指标。国内大多数上市银行的ROA都是小于1的，有兴趣的读者可以自己花时间去测算一下。

综上分析，同为零售银行，除了在资产端稍微逊色外，招商银行其他各项财务指标都超过了平安银行，招商银行自然是当之无愧的“零售之王”。平安银行虽为后起之秀，未来还有较大的提升空间，但走零售战略这步棋肯定是值得投资者肯定的，长期下来，只要耐心耕耘，肯定会超越大多数普通同质化经营的银行。

从估值的角度来看，招商银行在二级市场的估值一直都是比较高的，在9家股份制银行中排名第一，其PB基本上都是1以上的水平，多年来很少有跌破净资产的情况发生；而平安银行在股份制银行中，其估值水平长期基本处在第二名的位置，紧跟招商银行。

当前平安银行的PB为0.74倍；在42家上市银行中，平安银行的PB估值排名第11位，整体估值排名靠前，招商银行的PB估值排名第2位，仅次于PB排名第一的宁波银行。

在整个中国平安集团体系的所有资产里，笔者最看好的资产就是平安银行，若没有平安银行这项相对优质资产作为支撑，中国平安在二级市场的估值水平恐怕还要进一步下滑。

市场的定价究竟是不是有效的呢？笔者认为，相对而言，市场对不同银行的估值还是比较合理的，零售银行对其他同类型的银行有估值溢价是符合逻辑的，这也是市场有效性的体现。投资者若只是单纯从财务指标定量的角度去做投资决策，无疑是不够客观的。