西南证券给予招商南油买入评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对招商南油进行研究并发布了研究报告《中国出口提振市场，“东油西运”趋势不变》，本报告对招商南油给出买入评级，当前股价为5.02元。

　　招商南油() 　　投资要点 　　投资逻辑：1）]中国成品油出口提振国际成品油运市场，以50万桶/天柴油测算欧洲从俄罗斯进口转向中国运输需求增加亿吨海里；2）炼厂东移趋势下油运需求进一步提升，增速约为3%；3）运力供给放缓逐步偏离需求带来运价中枢上移。 　　连锁反应导致欧洲成品油缺口扩大。欧洲柴油需求恢复，而对俄罗斯能源制裁使得欧洲能源缺口加大，ARA地区库存处于低位，欧洲亟需寻找到可靠的能源替代供应商。据IEA统计，年俄罗斯出口万桶/天成品油到欧盟，其中柴油出口50万桶/天，在不考虑天然气转油的额外石油产品需求情况下，我们保守预计明年2月制裁生效将会给欧洲带来万桶/天成品油缺口。 　　中国成品油产量提升，出口配额余量充裕，柴汽比有望提高。我国成品油产量随开工率同步恢复，22年9月我国柴油产量为万吨，环比上升22.2%，汽油产量为.7万吨，环比略下降0.3%。产量恢复有望带动出口量提升，截至9月，我国柴油/汽油/煤油累计出口//万吨，四季度出口配额充足。在全球柴油裂解利润较高情况下，我国成品油出口中的柴油占比有望显著提升，进而对欧洲缺口形成有效补充。 　　炼厂东移趋势不变，海运需求进一步提升。全球成品油消费与供给地区的偏离进一步推动成品油运需求上涨，近年来欧美、澳洲炼厂关闭的同时中东、亚洲炼厂产能不断释放，这将使得炼厂关闭的地区转向炼厂新增的地区进口缺失成品油，据测算，未来由于炼厂东移成品油运需求将进一步上涨，增速约为3%。 　　成品油轮供给放缓，油轮复苏势头强劲。目前船东主要在手订单为集装箱以及LNG船，成品油轮新增运力受限，同时成品油轮“老龄化”严重加之环保政策趋严，老旧船加快出清，运力供给逐步偏离油轮需求，据Clarksons预计年MR供给增速放缓为1.7%，年供给下降0.6%。 　　盈利预测与投资建议：看好中国成品油出口提振国际成品油运市场，以及炼厂东移趋势下油运需求的持续提升，预计招商南油/23/24年归母净利润分别为18.9、39.4、53.7亿元，每股收益分别为0.39、0.81、1.11元，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商南油（）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须