招商证券香港维持腾讯00700

智通财经获悉，招商证券(香港)发布研究报告称，维持腾讯控股()“增持”评级，将/23/24财年收入预测下调1.5%/4.1%/6.7%，非IFRS净利润调整幅度为+2.1%/-3.1%/-5.8%，目标价从港元下调至港元，但对核心竞争力和行业地位保持乐观，并期待在中期内逐步恢复增长。公司22Q2收入同比下滑3%，环比下滑1%，符合该行预期;毛利同比下滑8%，毛利率环比提升1个百分点，使得非IFRS净利润超过一致预测15%，主要得益于缩窄非核心亏损业务等降本增效举措。

报告中称，腾讯游戏业务收入同比下滑1%，国内游戏收入同比下滑1%/国际游戏收入同比下滑1%，主因：《王者荣耀》《天涯明月刀手游》《PUBGMobile》等现有游戏的收入下滑，但另一方面也被《Valorant》的强劲表现，以及《金铲铲之战》《VRising》等新游戏收入贡献提升所抵消。展望未来，该行预计在线游戏收入增速将于下半年逐渐回升，更多新游戏将上线：1)国内：《英雄联盟电竞经理》《暗区突围》于7月上线，《黎明觉醒》有望于下半年上线。2)海外：《幻塔国际版》及《王者荣耀国际版》。

该行提到，公司在线广告收入同比下滑18%，其中社交/媒体广告收入同比下滑17%及23%，主要受到政策监管等影响。腾讯于4月推出朋友圈“出框式广告”以吸引品牌广告主，视频号于7月开启变现，管理层提到视频号当前用户使用时长已达到朋友圈使用时长的80%，视频浏览量同比增速超过%。相比于同业，视频号当前的eCPM和广告加载率处于较低水平，计划将于8月底开启广告竞价，并对未来前景保持乐观。此外，金融科技及企业服务业务收入同比增长1%，体现出：1)金融科技业务韧性较强，支付量于4月同比下滑低个位数，但于6月回归到接近20%的增速水平。2)云业务进行战略收缩，主动减少了亏损合约以提升盈利水平。