大家认识你自己招商基金朱红裕做投资

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招商基金首席研究官、基金经理朱红裕

编者按：随着中国资产管理行业高速发展，A股市场已走进机构领唱的新时代，为此，证券时报·券商中国特推出大型系列报道“大家”，对话资管行业领军人物，专访长期业绩表现优异且拥有独特投资理念的财富掌门人，以便帮助投资者更加深入地了解资管机构、理解价值投资，为中国资本市场的高质量发展锦上添花。敬请读者多提宝贵意见，并为证券时报·券商中国推荐更多您最敬佩的投资精英，我们将会带领大家一起走近“大家”。

精彩提要：

“-年是我投资生涯一个巨大的转折点。我之前一直很顺，连续多年运气都很好，结果看上去也很正确，对自己做的事情坚信不疑，没想到其实都是泡影。为什么那么痛苦？因为过去那么多年构筑出来的那个强大的、光鲜的自我，一下子没有了，过去有多顺，当时就有多失落与挫折。即使你过去二十年都正确，有一天也可能犯错，毁掉你的，恰恰是你的成功，你过去所谓成功的经验，可能会在某个关键点给你致命一击，做企业做投资都一样。”

“从自我到小我是非常大的跨越，需要放低姿态，倾听大家的声音，对自己有更加客观清晰的认知，业绩好时不要太自以为是，业绩不好时也不要妄自菲薄，因为短期有很多的随机性，不是你能左右的。从美国的历史统计数据看，基金经理天分、悟性再高，再努力，从长期看，能够获取超额收益的能力也就比别的基金经理高5%-10%，战胜市场的概率是60%-70%，意味着在30%-40%的周期里你会落后市场。”

“不要以为自我标榜是价值投资，就可以贬低一切其它方法，包括看图、技术分析、量化等，它们也是看股票、行业的一种视角和方法，如果我们用基本面的方法看行业、公司的功底没有达到一定的境界，可能还不如看图，为什么？因为看图有相对简单的标准，有信号，不容易犯大错，很多亏大钱的，恰恰是看基本面的基金经理。做投资最怕的是对自己的理念、方法盲目自信，不接受其它视角、方法去看问题，也不愿意认错。”

“我们投资人要对大的社会变革、大的社会转折有感知。现在，A股市场大部分投资者，包括外资，依然停留在过去十几年的投资范式，大部分人对成长还充满期待，美债利率一下来，大家又开始投成长。这样做有效吗？我觉得应该打个问号。任何事物的形成，既有历史的偶然性，也有历史的必然性，我们走到现在，是有必然性的。要正视时代发生的变化。”

“如果久期很长，放在更远的维度，投资高分红低估值的公司，可能是较好的应对手段。在此基础上，如果发现类似年移动互联网这样很好的产业趋势，能打破目前的僵局，带来全球分工和效率的提升，从中可能找到很好成长性的股票；如果发现不了，就老老实实寻求稳健回报。”

“美国很多对冲基金很多年都把自己的钱放到产品，越牛的公司自己钱在公司资产中的比例越高。”

正文

上世纪90年代初，浙江舟山群岛的一个小乡村，一位少年常常爬上山顶，眺望远方，对面舟山港主港北仑港停靠的万吨巨轮气势恢宏，少年梦想着有一天能当上船长，周游世界。

三十年后，这位少年成长为优秀的基金经理，他就是招商基金首席研究官、基金经理朱红裕。

朱红裕是清华大学工学硕士，年硕士毕业后加盟华夏证券研究所，后曾在银河基金、华安基金、国投瑞银基金任职；年7月，转任红杉资本中国基金副总裁，后联合创办弘尚资产；年1月加盟招银理财任权益投资部总经理、投资经理；年5月回归公募，加盟招商基金，任首席研究官。

公开资料显示，朱红裕获得了较好的投资业绩，年5月到年7月同期沪深累计下跌近30%，期间他管理的公募产品仅下跌0.47%，超额收益显著。重返公募后，朱红裕管理的第一只产品招商核心竞争力获得了亮眼的业绩，从年4月13日-年9月30日，该基金获得34.54%的回报，超额收益为41.98%。

日前，证券时报·券商中国记者独家专访了朱红裕，他坦率讲述了自己在投资道路上遭遇的挫折与成长，他表示，人之所以痛苦就在于执着自我，做投资要放下对自我的执念，客观理性认识自己，从自我走向真我。

“认识你自己”这句刻在古希腊德尔斐神庙的名言，一定程度上浓缩了朱红裕对投资的思考。

以下为朱红裕采访实录：

告别少时船长梦，误打误撞走进证券行业

券商中国记者：请讲讲你的早期经历，曾经有什么理想？

朱红裕：我不是一个传统意义上的好学生，比较叛逆，初三前主科学习很一般。但我对历史地理很感兴趣，花了一些时间看历史和地理书，那几门课考试成绩也经常在年级前面，自此以后不再厌倦读书，其它科成绩也慢慢跟上来。所以，兴趣是最好的老师。

我家住在海边有山有水，我常常跑出去玩，站在山顶，面对大海，梦想能当上船长，周游世界。

券商中国记者：你什么时候改变想法？

朱红裕：高中时我看了一本小说，突然觉得不一定要去现实意义上的大海，也可以投身更开阔的人海、商海，所以高考最终没有选择海事大学，而是选择了进入综合性大学学习。

券商中国记者：你硕士毕业后到华夏证券做研究，为什么？

朱红裕：一次很偶然的同学校友聚会，有师兄在券商做研究，聊起来感觉还不错，激发了我对行业研究的兴趣。我之前从来没接触过任何股票，但觉得做行业研究可以自上而下研究行业发展的脉络、规律、趋势、方向，如果有机会去锻炼几年，对我应该会大有帮助，就这样，我误打误撞走进了证券行业。

我平常兴趣比较广泛，小时候还挺喜欢打各种牌，对统计、概率比较感兴趣。年亚洲金融危机爆发，触动我对经济产生了兴趣，研一时间比较充裕，我选修了经济管理专业的二十来门课，算是在金融基础知识上做了一些准备。

券商中国记者：年，你去了银河基金。

朱红裕：我很幸运，在熊市末期入行，年市场就火起来。在工作一年多后，就去了银河基金，干得也特别开心，年初，我有机会去华安基金，希望有机会到更大的平台学习。

我虽然之前的工作变动较多，但初心从未改变，就是为了遵从内心，学习更多有意思的东西。后来又到国投瑞银，开始管产品，年中，我去到红杉资本，想学习科技股、互联网投资。参加红杉资本的讨论会很有收获，有很多知名IT企业家出席，非常有意思，对我后来投资科技股启发很大。

券商中国记者：年你开始管理国投瑞银稳健基金，并获得了良好的业绩，曾获得多个行业奖项。

朱红裕：回头看，我觉得我是非常幸运的，那几年是熊市，我熟悉的几个行业刚好表现比较好，我业绩也比较好，所以有时候历史业绩具有一定的运气成分，而我们的能力常常被高估。

券商中国记者：你到红杉资本后参与创设弘尚资产，年市场暴涨暴跌，你怎么样？

朱红裕：有几年，业绩还是不错的，年中的震荡市场回撤也不小，但后来产品净值涨回来，当年获得了较高的正收益。年市场震荡，我管的产品表现也还算能接受。真正的挑战是在年左右。

过去的成功经验，可能会在后面某个关键点毁掉你

券商中国记者：年你面临什么挑战？

朱红裕：我自以为有红杉资本的经历，掌握了科技股和成长股的投资方法，当时投资了很多小盘科技股成长股，但年是蓝筹股大年，蓝筹股大涨，小盘股却跌跌不休，行业总体赚不少，我没挣钱，年整体科技股成长股的表现也并不太好。我第一次感觉自己的投资方法完全不灵了，不知道怎么应对经济、产业、市场发生的变化，不知道什么地方出了问题，特别困惑、痛苦。

-年是我投资生涯一个巨大的转折点。我之前一直很顺，连续多年运气都很好，结果看上去也很正确，对自己做的事情坚信不疑，没想到其实都是泡影。为什么那么痛苦？因为过去那么多年构筑出来的那个强大的、光鲜的自我，一下子没有了，过去有多顺，当时就有多失落与挫折。

券商中国记者：就是说过去越成功，越要小心？

朱红裕：即使你过去二十年都正确，有一天也可能犯错，毁掉你的，恰恰是你的成功，你过去所谓成功的经验，可能会在某个关键点给你致命一击，做企业做投资都一样。

券商中国记者：有没有感觉像开悟一样的瞬间。

朱红裕：这期间我看过几本写苏东坡的书，苏东坡愤世嫉俗，比较自负，45岁被贬到黄州，因为奉禄不够，需要种地补贴生活，地里全是杂草，他只好放了一把火，烧光了地里的杂草。我记得有本书里写道：这把火烧掉的不是杂草，而是烧掉了苏东坡前半生的执念。从此，他脱胎换骨，放下执念，不再那么患得患失，变得练达通透，写的诗词跟过去也是完全不一样的境界。

这一段评论深深触动了我，让我深感做投资也必须放下执念，放下对自我的执着。如果心中有太多羁绊，说明你的修为还差很远。

券商中国记者：做投资的执念是什么？

朱红裕：人为什么痛苦，因为执着于“我”。人生有三重境界：自我、小我、无我。首先是自我，我们从小培养自我意识、自我边界，进取心很强的人，自我意识也很强，但这往往会带来焦虑和痛苦。过去三四百年，自我的觉醒和解放，极大地推动了经济发展，但经济发展并没有解决人类自身的问题，人类并没有比以前更幸福，反而更焦虑、更痛苦。因此，自我是人类社会走向成熟的第一步，是基础。

比自我更高阶的是小我或真我，从自我到小我是非常大的跨越，需要放低姿态，倾听大家的声音，对自己有更加客观清晰的认知。比如做投资，业绩好时不要太自以为是，业绩不好时也不要妄自菲薄，因为短期有很多的随机性，不是你能左右的。

我原来觉得自己还有点能耐，-年之后，我认识到自己只芸芸众生中的一个，股海拾贝而已。

券商中国记者：无我是一种很高的境界。

朱红裕：无我是不再患得患失，接受人生的无常。很少有人能做到无我，因为心中有太多的我，总在考虑自己的利益和得失，还有太多留恋，留恋你的收入地位名声，留恋世俗的东西。如果没有自我，就没有什么好失去的，也就无所谓痛苦与挣扎。

一个好的团队、好的公司，如果管理者以无我作为管理的境界，这个团队会非常有战斗力，如果管理者以自我为中心，往往很难带好团队做好企业。

券商中国记者：执着于我是人性，如何破？

朱红裕：地球有40几亿年，但人类诞生以来的时间却很短，在世界进化过程中是极其渺小的，在地球历史上相当于只存在几秒钟，我们个人尚且微不足道，我们所掌握的信息和知识就更加不值一提。凭什么认为自己掌握真理？真的存在客观真理吗？比如墙上的钟，我看到的跟你看到的其实并不一样，因为它是经过神经系统加工后在我们头脑中的映射，跟自我的意志密切相关。同样的K线，我们每个人看到的也不一样。为什么会有交易？因为大家认知上有偏差。我们对世界的认知，有时充满了偏差、狭隘，所以真没什么好执着的。

券商中国记者：你现在处在什么境界？能否从容面对净值波动？

朱红裕：深感惭愧，我现在最多只是在“自我”到“小我”的努力过程中，只能说会相对比以前更加坦然一些吧。约翰·博格的书对我有很大启发，从美国的历史统计数据看，基金经理天分、悟性再高，再努力，从长期看，能够获取超额收益的能力也就比别的基金经理高5%-10%，战胜市场的概率是60%-70%，意味着在30%-40%的周期里你会落后市场。

因此，我们一要清醒地认识自己，接受自己的平常；二要接受无常和短期的随机性，不要让情绪随着短期的业绩过于波动，更不要在业绩低迷时自暴自弃。

券商中国记者：你怎么理解无常？

朱红裕：世界在某个时间片段，某个个体上是非正态分布的，是随机的，个体和短期不存在统计学规律，但由此构建的长期、整体则是正态或高斯分布，存在统计学规律。因此，我们一是要接受个体或短时间面临的很多情景，是非成败、排名前后、收入高低，幸运或不幸，都是无常、随机的；二是要通过历史、经验，通过数据整理出整体、长期呈现出的正态分布规律，要尊重长期被验证的整体上的统计学规律，做大概率正确的事。

我们已人到中年，跟年轻的基金经理相比，精力不如他们充沛，反应没有他们快，怎么跟他们竞争？我们不要把精力放在短期的、没有规律的噪音上，放弃对短期净值和业绩的追求，而要研究长期被验证的正态分布的统计学规律，对长期问题要比年轻人思考得更深，在长期方向上不要犯根本性错误，决策时要更坚决、更果敢。

券商中国记者：你似乎更