招商固收middot独家债市微观结构

市场微观结构研究什么？与传统的宏观视角不同，市场微观结构理论对资产的交易机制及价格形成过程进行分析。

为什么要研究债市微观结构？中国债券市场，近年来在市场体量实现飞跃的同时，各种创新相继涌现，投资者类型日益多元化，制度环境与基础设施不断发展和完善。债券市场微观结构持续受到深刻影响，特别是当交易型投资者对债券市场的影响力提升后，研究交易层面的微观结构对于债券市场的投资意义愈发显著。

债市微观跟踪体系如何搭建？一笔债券交易涉及的主要信息特征有：成交价（或估值）、成交量、参与交易的买卖双方。抓住这三个要素，我们独家搭建了债市微观跟踪体系数据库。（数据库获得方式见文末）

“五大维度”“一个框架”

统一框架下，债市微观跟踪五维度体系的构建。一笔债券交易涉及的主要信息特征有：成交价（或估值）、成交量、参与交易的买卖双方。抓住这三个要素，我们可以将债市微观跟踪指标划分为以下五个维度：①交易热度，包括一级市场的招投标情况和二级市场的成交热度等，例如全场倍数、超长债换手率、政金债换手率等。②机构行为，包括机构久期的变动及分歧程度、机构净买卖等。③利差特征，包括等级利差、券种利差以及新老券利差等。④资产价格相互验证，包括股债比价、美元魔咒、期货现货印证等。⑤其他预警信号，包括杠杆预警、波动率特征及估值分位数等。基于这个五个维度，我们搭建了观测债市微观结构的指标体系，并推出基于债市微观结构指标的“多空判定”指数。

（报告全文详见《如何构建债市微观跟踪体系？——债市微观结构系列之二》）

一张表：微观跟踪指标面面观

一张图：市场多空力量全解析

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