招商机械middot公司点评绿的

绿的谐波21年实现营收4.43亿元，同比+.77%；归母净利润1.89亿元，同比+.56%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+.47%，业绩继续大超市场预期。公司享机器换人、进口替代、应用场景拓宽三重逻辑。公司现已接近完全覆盖主流国产机器人品牌，外资机器人品牌正处于积极试验中，机床、半导体设备等新领域领域有望打开收入第二曲线，22年定下50万台产能目标，继续强烈推荐！

点评

?绿的谐波发布年年报，年实现营收4.43亿元，同比+.77%；归母净利润1.89亿元，同比+.56%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+.47%。其中，Q4实现营收1.23亿元，同比+82.95%；净利润0.47亿元，同比+.36%，业绩继续大超市场预期。?公司四季度因集中计提费用因素，利润通常低于三季度，全年盈利能力提升。20Q4利润环比-38%，19Q4利润环比-20%。相较四季度整体偏弱的自动化行业，公司表现优异，交出满意的答卷。公司21年毛利率52.52%，同比+5.34pct；净利率42.87%，同比+5.33pct，盈利能力继续提升。?22年将呈前缓后进的趋势，总体增长超50%。因谐波下游主要为偏小型机器人，下游3C行业需求转弱，公司增速转弱，但依旧是通用自动化最强的细分板块；一体两面，上海疫情亦使港口堵塞，哈默纳科国内无生产，绿的谐波交期优势显著，叠加绿的谐波技术升级性能提升，有望进一步进口替代，继续恢复高速增长。公司通过底层数理模型的更新，轴承设计及加工工艺的优化，使得其刚度指标突破了原有技术方案的极限，提升了一倍，拓宽应用场景。新产品Y系列打开机床领域应用空间，E系列打开半导体设备领域应用空间，横向比较，哈默纳科机器人领域收入仅占总收入一半。?重申绿的谐波当下稳定的竞争优势。机器人行业仍处于增量市场，机器换人是符合当下国家提高人均产值，实现智能制造目标的方向。机器人渗透率尚低，制造业龙头即使在非景气期仍要储备先进生产技术，而当前国产优质机器人及机器人零部件公司稀缺，绿的谐波减速器供不应求。相较哈默纳科，公司具备价格、快速响应、售后服务优势。绿的谐波目前在国产机器人中已实现大规模覆盖，外资机器人品牌正在配合测试，海外验证期通常为三年，随时间推移，有理由相信公司海外市占率进一步提升。公司技术较其他国产谐波仍领先一个身位，无需考虑价格战，继续强烈推荐！?风险提示：业绩不达预期、技术进展不顺、下游资本开支减少、竞争环境恶劣。

证券研究报告名称：《绿的谐波：扣非净利润大幅增长，进口替代与应用拓宽双轮驱动》

对外发布时间：年4月24日

团队介绍

首席分析师：刘荣

研究助理：吴洋

研究助理：邬熙哲

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

招商机械团队，7次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名,三年第二名，两年第五名。连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。、年福布斯中国最佳分析师50强。年新财富、金牛最佳分析师第五名、第三名。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

免责声明

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