招商电子北方华创公司点评年收

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北方华创发布全年业绩预告，预计全年收入和归母净利润分别实现同比40-80%和75-%的高增长；21Q4单季度，收入指引区间中值实现环比增长37%，加回减值损失和股权支付费用后的经营性归母净利润环比预计实现环比%以上增长。由于台积电进一步上修资本支出，以及国内晶圆厂加速扩产，我们看好北方华创未来成长性，维持“审慎推荐-A”评级。

年收入和归母净利润均实现同比高增长。北方华创全年预计营收84.8-.0亿元（中值为96.9亿元），同比+40%~80%，预计归母净利润9.4-12.1亿元（中值为10.7亿元），同比+75%~%，预计扣非归母净利润6.9-8.9亿元（中值为7.9亿元），同比+%~%。加回年全年计提的万减值损失（包含万元的固定资产等资产减值损失和万元的应收账款等信用减值损失）和3.5亿元左右的股权支付费用后，全年真实归母净利润高达13.8-16.5亿元，同比增速高达%~%，扣非归母净利润为11.3-13.2亿元，同比增速高达%~%。

21Q4净利润受减值损失和股权激励影响较大，21Q4真实净利润预计实现同比大幅增长。21Q4单季度预计营收23.1-47.3亿元，同比+3.8%~.9%，环比-10.1%~+84.3%，预计归母净利润2.8-5.5亿元，同比+33.8%~.4%，环比-19.2%~+58.0%，预计扣非归母净利润1.6-3.6亿元，同比+.7%~.8%，环比-45.3%~+20.3%。全年计提减值损失为.3万元，其中21Q4计提.1万元。同时，公司全年3.5亿元股权激励费用大多在年末计入费用，不考虑这两个因素，21Q4真实归母净利润环比21Q3预计大幅增长%以上。

年元器件预计贡献主要利润，净利润有望继续维持高增长态势。根据21H1中报披露，21H1电子工艺装备和电子元器件营收分别为28.26亿元和7.73亿元，电子工艺装备中半导体/真空及光伏设备分别占比大约70%/30%。从毛利率拆解来看，21H1电子工艺装备毛利率34.9%，其中电子工艺装备中真空、锂电、光伏设备毛利率相较IC设备毛利率相对较低，因此IC设备毛利率预计为40%以上；电子元器件毛利率73.3%，净利率高达36%，预计年全年元器件贡献净利润将达到7~8亿元。考虑到晶圆厂扩产、光伏、特种领域年高景气趋势，因此北方华创年有望维持收入和利润高增长态势。

国内代工/功率/第三代化合物/存储产线加速扩产，年国内设备预计维持高景气行情。自年全球产能紧张以来，全球晶圆厂进入加速扩产阶段，SEMI预计年全球设备销售额同比增长44.7%，同时预计年增速为10.7%，SEMI指引有所放缓；台积电年Capex指引为-亿美元，同比年继续提升33%~47%，除了扩产先进制程等，台积电积极在中国大陆、日本和中国台湾扩建28nm产能，因此我们认为SEMI对年全球设备销售额的预计后续有望上修；中芯国际京城/上海/深圳产线、华虹无锡等成熟制程产线，士兰微、华润微、上海积塔、闻泰等功率产线，天岳先进等诸多三代化合物产线均在~年加速扩产，长存Fab2、长鑫17nm北京/合肥产线均在~年进入设备采购高峰期，因此预计中国年设备销售额同比年有望维持高景气，北方华创作为国产设备龙头将持续受益。

投资建议：考虑到年全球半导体高景气，当前设备厂在手订单充足，我们上修公司21/22/23年营业收入为97.61/.80/.20亿元，归母净利润为10.47/16.17/20.39亿元，对应PS为15.55/10.86/9.02倍，维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过