箭在弦上的中国式QE

文

招商宏观张静静团队

核心观点

摘要：至暗时刻、心向光明。作为宏观政策的压轴大戏，第六次全国金融工作会议即将召开。时隔五年，当前面对市场信心不振、内外需求萎缩共振的不利局面，此次会议将定调中国金融如何举起经济复苏的大旗。货币政策、监管改革、资本市场、金融法治、金融开放、金融安全网、房地产金融、货币财政协同等八大主题，有望成为此次会议讨论的重点，其共识对于明年宏观经济走向与资本市场行情具有重要意义。梳理前五次会议可以发现，全国金融工作会议通常在新年前后召开。不同以往，此次全国金融工作会议晚于党代会举行，因此“中国式现代化”、“安全与发展”、“扩大内需”等主题词可能在此次会议中体现。据此，本文预测第六次金融工作会议八大主题：主题1：内需疲弱、外需下滑，如何破解货币政策“推绳子”难题？今年来，央行大力发展结构性政策工具与政策性金融工具，以此疏通货币政策传导堵点，提高宽松政策效力。此次会议或将讨论这类“准财政”工具的常态化问题，使其成为中国式QE的主要方式。主题2：财政收支紧平衡压力加大，如何统筹财政资源、寻找新的财源？财政收支紧平衡是制约未来财政发力的重要约束，对此，此次中央经济工作会议对财政发力稳经济的诉求有所弱化。为扩充财源，货币财政协同需要制度创新，其中央行与国有金融部门将发挥重要作用。主题3：地方政府债务合并监管，如何化解地方债存量风险？疫情之后，地方隐性债务出现反弹。近期，财政部首次公开表示“地方债合并监管”，化解地方债存量规模迫在眉睫。金融在地方政府资产负债表优化过程中，将发挥哪些功能，值得期待。主题4：“稳地产→稳经济”逻辑建立，楼市企稳有哪些需求端政策出台？此轮房地产下行始于房地产金融政策的收紧，解铃还需系铃人，尽管当前房企融资政策出现放松，但救市还需需求端政策的跟进。金融如何解决好新市民、青年人等住房问题，释放新的需求动力，值得