招商宏观大类资产周报人民币汇率大幅升值

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文

招商宏观张静静团队

核心观点

权益：

1）A股市场：V型反弹，整体大幅收涨。

本周A股整体先抑后扬，结束前几周跌势，强势反弹。板块方面，电力设备及新能源、有色金属、食品饮料等板块表现较好；煤炭、房地产、交通运输等相关行业表现较弱。周初，12家股份制银行下调存款利率，市场对后续降息等宽松的货币政策以及居民风险偏好改善持乐观预期，股指小幅上扬。周中，工企利润数据公布，表明工企利润爬坡速度加快，叠加人民币汇率强势反弹、阶段性外资回流增加等多重利好明显改善市场预期，市场情绪得到修复，A股由降转升，主要股指连续3日上行。

2）港股市场：触底反弹，持续收涨。

与A股走势类似，本周港股大幅收涨。细分板块来看，各板块集体收涨。消费板块上涨最少，其他板块涨幅均超4%，互联网科技业涨幅高达7.2%。在本周的三个交易日内，内地工企利润数据显示经济复苏态势不改，在A股行情走强的带动下，港股市场情绪回暖。另外，人民币汇率持续走强并升破7.1，外资持续流入，港股大幅上涨。

3）美股和其他：美股三大指数和欧洲股市上涨。

美国方面，由于圣诞假期和临近年末，与前几周相比，市场交易情绪相对平淡。本周美国重要数据处于真空期，市场对美联储的降息预期依然高涨，CME美联储观察工具显示，市场预期明年3月份降息的概率超过70%，明年全年的降息幅度可达基点以上，降息预期推动美股延续上涨趋势。欧洲方面，和美国类似，受圣诞假期和临近年末的影响，市场交易情绪相对平淡，在多项重要数据未公布的背景下，市场对欧央行明年降息的预期仍驱动整体权益市场上行。

债券：

1）国内：长短端利率均大幅下行。

本周面临跨年，在央行公开市场的持续呵护下，资金面明显偏松，中短端利率均下行明显。尤其是短端，在资金跨年无忧的确定性背景下，短端利率连续5日下行，本周累计下行超17BP。长端利率在前半周仍然围绕关键点位震荡下行，本周四央行货币政策委员四季度例会召开，会议强调要加大货币政策实施力度，周五长端继续再度下行。

2）海外：美国10债收益率小幅下行、欧元区主要国家10债收益率上行。

美国方面，本周市场降息预期依然高涨，叠加周二的两年期美债、周三的五年期美债标售情况良好、市场需求强劲，美债收益率小幅下行，但周四的7年期美债标售需求惨淡，美债收益率再度上行，本周整体下行。欧洲方面，圣诞假期后，降息预期仍驱动欧洲主要国家国债收益率下行，但周四欧洲央行管委、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼态度明显偏鹰，受此影响，周五欧元区主要国家10债收益率拐头向上，本周整体上行。

大宗：国际原油价格下跌、黄金价格走高。

原油价格本周下跌。周初，红海运输危机加重，市场对原油供给担忧情绪明显上升，原油价格上行明显；随着红海局势有所缓和，本周多家航运公司宣布复航，供给紧张情绪有所缓解，原油价格由升转降，本周整体收跌。黄金方面，本周美元和美债利率走低，市场对美联储降息预期继续支撑黄金价格突破新高，全周收涨0.51%。

外汇：美元继续走弱，人民币显著走强。

美元方面，在多项重要数据未公布的真空期，市场持续强化对美联储的降息预期，美元指数继续震荡走低，全周收跌-0.32%。人民币方面，受美元单方走弱、外资流入增加和年底结汇需求增加等多重因素的影响，本周人民币显著走强。

正文

一、大类资产总体回顾（12月25日-12月29日）

权益：

1）A股市场：V型反弹，整体大幅收涨。

本周A股整体先抑后扬，结束前几周跌势，强势反弹。板块方面，电力设备及新能源、有色金属、食品饮料等板块表现较好；煤炭、房地产、交通运输等相关行业表现较弱。周初，12家股份制银行下调存款利率，市场对后续降息等宽松的货币政策以及居民风险偏好改善持乐观预期，股指小幅上扬。周中，工企利润数据公布，表明工企利润爬坡速度加快，叠加人民币汇率强势反弹、阶段性外资回流增加等多重利好明显改善市场预期，市场情绪得到修复，A股由降转升，主要股指连续3日上行。展望后市，当前市场底部特征明显，本周央行货币政策委员会召开年第四季度例会，强调要加大已出台货币政策实施力度，市场对降息持乐观预期，现阶段资金面、政策面积极因素逐渐增多，预计市场会维持震荡回升的态势。

上证指数收盘为.93，本周涨跌幅为2.06%↑，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深涨跌幅分别为3.29%↑、3.49%↑、3.59%↑、2.81%↑；

从大中小盘的涨跌幅看，大盘指数(2.86%↑)小盘指数(2.43%↑)小盘指数(2.40%↑);成长指数(3.32%↑)价值指数(1.88%↑);

从细分板块，电力设备及新能源、有色金属、食品饮料、电子、机械表现较好，涨跌幅分别为5.17%、4.08%、3.87%、3.74%、3.55%；煤炭、交通运输、房地产、传媒表现较弱，涨跌幅分别为-0.47%、-0.31%、-0.31%、-0.21%。

本周A股资金净主动买入额.88亿元，其中中证和沪深的资金净主动买入额分别为.76亿元和.51亿元。

2）港股市场：触底反弹，持续收涨。

与A股走势类似，本周港股大幅收涨。细分板块来看，各板块集体收涨。消费板块上涨最少，其他板块涨幅均超4%，互联网科技业涨幅高达7.2%。在本周的三个交易日内，内地工企利润数据显示经济复苏态势不改，在A股行情走强的带动下，港股市场情绪回暖。另外，人民币汇率持续走强并升破7.1，外资持续流入，港股大幅上涨。往后看，内地经济温和复苏、市场继续预期海外多个央行在年有望开启降息，当前港股仍处于低估值阶段，未来震荡回升的概率较大。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为.39和.50，本周涨跌幅分别为4.33%↑和5.09%↑。

从大中小盘的涨跌幅看，大型股(4.50%↑)大中型股(4.45%↑)小型股(4.22%↑)中小型股(4.18%↑)中型股(4.17%↑)；

从细分板块，各板块集体收涨，互联网科技业、医疗保健、科技、物业服务及管理、港股通新经济、新消费、中国内地地产、防御行业、港股通中国科技板块涨幅较大，涨幅分别为7.20%、7.07%、6.09%、5.95%、5.82%、5.54%、5.07%、4.96%、4.51%；消费板块涨幅最小，涨幅为3.08%。

3）美股和其他：美股三大指数和欧洲股市上涨。

美国方面，由于圣诞假期和临近年末，与前几周相比，市场交易情绪相对平淡。本周美国重要数据处于真空期，初请失业金人数略高于预期，成屋签约销售偏低，经济景气度有所回落，但市场对美联储的降息预期依然高涨，CME美联储观察工具显示，市场预期明年3月份降息的概率超过70%，明年全年的降息幅度可达基点以上，而12月FOMC点阵图隐含的降息幅度仅为75基点。降息预期推动美股延续上涨趋势。欧洲方面，和美国类似，受圣诞假期和临近年末的影响，市场交易情绪相对平淡，在多项重要数据未公布的背景下，市场对欧央行明年降息的预期仍驱动整体权益市场上行。

道琼斯工业、标普、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经、韩国综指，本周涨跌幅分别为0.81%↑、0.32%↑、0.12%↑、0.31%↑、0.89%↑、2.15%↑。

债券：

1）国内：长短端利率均大幅下行。

本周央行共开展亿元7天期逆回购操作和亿元14天期逆回购操作，因共有亿元7天期逆回购到期，总计实现净投放70亿元。本周面临跨年，在央行公开市场的持续呵护下，资金面明显偏松，中短端利率均下行明显。尤其是短端，在资金跨年无忧的确定性背景下，短端利率连续5日下行，本周累计下行超17BP。长端利率在前半周仍然围绕关键点位震荡下行，本周四央行货币政策委员四季度例会召开，会议强调要加大货币政策实施力度，周五长端继续再度下行。往后看，目前经济复苏仍成“波浪式”，市场继续预期1月份的MLF利率有望下调，债市利好因素偏多，但止盈盘可能会阶段性获利了结。

利率债方面，10年期国债收益率为2.56%，本周下行-3.24BP↓，1年期国债收益率为2.08%，本周下行-17.30BP↓，期限利差（10Y-1Y）为48BP，本周扩大14.06BP↑；

信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为50BP，本周上涨0.11BP↑，1年期城投债利差（AAA）为51BP，本周下行-0.29BP↓；

资金利率方面，7天Shibor为1.87%，本周上涨10.50BP↑；DR为1.91%，与上周相比，平均值上涨13.21BP↑；

中美利差（10Y）为-BP，本周扩大2.48BP；中美利差（2Y）为-BP，本周收窄3.63BP。

2）海外：美国10债收益率小幅下行、欧元区主要国家10债收益率上行。

美国方面，本周市场降息预期依然高涨，叠加周二的两年期美债、周三的五年期美债标售情况良好、市场需求强劲，美债收益率小幅下行，但周四的7年期美债标售需求惨淡，美债收益率再度上行，本周整体下行。值得一提的是，在突破4%的关键点位后，利率再度大幅下行的空间明显受限。欧洲方面，圣诞假期后，降息预期仍驱动欧洲主要国家国债收益率下行，但周四欧洲央行管委、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，现在谈论降低借贷成本一事还为时过早，甚至不保证明年会否降息，态度明显偏鹰，受此影响，周五欧元区主要国家10债收益率拐头向上，本周整体上行。

美国10债收益率为3.88%，本周下行2.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-35BP，本周倒挂幅度缩小9.00BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为2.56%、2.06%、3.71%，本周分别上行8.20BP、6.00BP、16.40BP。

大宗商品：

国际原油价格下跌、黄金价格走高。

原油价格本周下跌。周初，红海运输危机加重，市场对原油供给担忧情绪明显上升，原油价格上行明显；随着红海局势有所缓和，本周多家航运公司宣布复航，供给紧张情绪有所缓解，原油价格由升转降，本周整体收跌。黄金方面，本周美元和美债利率走低，市场对美联储降息预期继续支撑黄金价格突破新高，全周收涨0.51%。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为-3.85%↓、0.38%↑、-0.05%↓、-0.13%↓、1.67%↑和-0.24%↓；

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为-2.57%↓、0.51%↑、-0.16%↓、4.47%↑、-0.63%↓。

外汇：

美元继续走弱，人民币显著走强。

美元方面，在多项重要数据未公布的真空期，市场持续强化对美联储的降息预期，美元指数继续震荡走低，全周收跌-0.32%。人民币方面，受美元单方走弱、外资流入增加和年底结汇需求增加等多重因素的影响，本周人民币显著走强。

美元兑人民币为7.，本周人民币升值幅度为0.54%；欧元兑人民币为7.86，本周人民币贬值幅度为0.55%；美元兑欧元为0.90，美元贬值幅度为0.47%；美元指数为.38，下跌幅度为-0.32%。

二、下周重点数据和事件展望

风险提示：

海外经济衰退超预期。

以上内容来自于年12月31日的《人民币汇率大幅升值——大类资产配置跟踪（12月25日-12月29日）》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。

本文源自：券商研报精选