持有招商银行十几年,它有强大的护城河

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我仓位最重，持有时间最长的一只股票就是“招商银行”。

我是在年期间，重仓买进招商银行这只银行股龙头股票的。当时我的投资逻辑非常简单——“国家发展会越来越好”！

因为，我觉得在未来相当长的时间内，国家一定会稳定发展！经济繁荣是确定性最高的投资逻辑。银行是和国家经济发展分不开的，投资银行就是相信和看好国运。

目前这笔投资给我带来了6倍之多的收益。

很多投资者认为“十年六倍”的投资收益不值一提，甚至说出来还有点丢炒股人的脸面，有的短线高手一年的收益都不止五倍。

是的，我也承认，我的收益并不是很高，不过我追求的是稳定和安全，最主要的是“安心”。

因为股票投资的本质并不是看你五年内赚多少钱，而重要的是二十年内或者三十年内，你是否还在股票市场中存在，能否在股市中稳定的赚钱。

如果你能在较长的时间内，稳定的从股票市场中赚到钱，你一定是一个早已实现财富自由的股市高手。

若十年六倍不止一提的话，那30年24倍岂不是也拿不出手？

巴菲特投资可口可乐从年到年，在30年的时间内，这项投资给他带来了24倍的收益。30年24倍，听起来并没有什么值得可以炫耀的地方。但是你若仔细分析巴菲特在这只股票上得到的财富，你就不会认为30年24倍的收益，没有什么了不起了。

巴菲特投资可口可乐总的资金大概是在13亿美金，但是可口可乐给巴菲特仅仅是现金分红的数额，就接近于亿美金，并且这些年在持有的过程中，巴菲特手中可口可乐的成本价已经近似于零成本，但是它的股票数量通过拆股送股，却在不断增加，股票数量越多，给巴菲特带来的财富也就越殷实，据统计在年巴菲特持有可口可乐股票的总市值已经超过了亿美元。

也就是说，当初巴菲特投资在可口可乐上的13亿美元，现在已经变成了多亿！并且在以后的长时间内，这份投资还会继续给他带来巨额的财富，而巴菲特只需要坐享其成即可。

巴菲特说：“投资股票最大的乐趣就是躺着睡觉的时候，你也在赚钱！”

1、如何看待巴菲特对于可口可乐的投资

如果分段来看这笔投资，可以明显分为以下两个阶段:

－年，投资收益超13倍，年化收益达33%，无疑是一笔出色的投资。

然而，年可口可乐出现明显高估，市盈率达到50倍，但巴菲特没有选择减持。

于是，－年，持股市值仅从亿美元提升至亿，期间分红不超过82亿美元，总回报率不到80％，年化不足3％。

很明显，这笔投资在前一阶段是成功的，在后一阶段就是失败的。

2、巴菲特为什么在年不卖出

可口可乐是巴菲特声称“死了都不卖”的四家公司之一。当然，虽说死了都不卖，巴菲特也不是一直信守承诺，他对于另一家死了都不卖的大都会公司就曾经做过波段操作，但体验非常不好。所以个人猜测，对大都会的失败投机经历是他最终没有卖出可口可乐的最大原因。

巴菲特本人也反省过，他在年致股东的信中写道：四年前（可口可乐）股价远远高于内在价值的时候，我在做什么？我当时到底在想什么，我自己也觉得非常奇怪。在年致股东的信中也写过：可口可乐确实曾经被荒谬的高估过，但你们不能因此责备可口可乐的CEO。你们可以责备我，因为我没有在50倍市盈率时卖掉它。

如果所有的股票投资者能在巴菲特投资可口可乐的案例中，体会到长期持股的好处，并把这种长期持股的投资方法，运用到自己的投资中去，我相信，随着时间流逝，时间和价值一定会用大量的财富，奖励给长期持股的价值投资的信奉者。

我持有招商银行已经超过十年之久，但是我并不打算卖掉它，并且还会不断地买进。

招商银行在分红完毕除权除息后，股价开盘当即为31.99元，我用分红到手的十几万元，挂单买进，成交价格为31.9元，当天的最低价为31.45元，不少人说我作为价值投资者，性子太急，为什不再等上一段时间再买进呢？股价还是会跌的........

其实我也知道股价也许会再跌，不是我等不及或没有耐心，而是我觉得等也没有用，因为我的持股时间不是一年两年，而是十年二十年以上，在这较长时间的跨度内，股票一元两元的差价，根本起不了关键的作用。

我之所以这样的看好“招商银行”并对它“一往情深”，是因为我在它身上发现了其它银行股没有的“护城河”。

有的投资者认为，国内这么多家银行，业务性质都是大同小异，招商银行能有什么护城河？

对于不同行业来说，银行业的护城河是非常明显的，银行业是一个进入门槛非常高的资本密集型行业，别的行业要想介入银行业，必须要取得国家发放的经营牌照，就这一点，就已经把95%的行业打败，这就是银行业相对于其它行业来说，自身具有的一条天然的护城河。

那么在同行业内，招商银行相比其它的国有大行来说，它的优势在哪里呢？

以下是我的粗浅分析：

1、相对于其它银行来说，招商银行保持着较高水平的“净息差”。

什么是净息差？

净息差是指银行的净利息收入与银行全部生息资产的比值。

其中里面的净利息收入=利息收入－利息成本。

举个非常容易理解的例子：马云从马化腾那里借了10万元，答应给马化腾3%的年息，随后，马云又把这10万元借给了马斯克，收取马斯克6%的年息。

这两个年息的差值（6%-3%=3%），就是马云的净息差。

这个看似非常简单的指标，是衡量一家银行用钱赚钱的能力。

净息差的评分标准为“不低于1.8%（含）”为分，“0.8%（含）至1.8%”为60分至分，“0.8%以下”为0分。

在此背景下，市场人士将“1.8%”解读为净息差的警戒线，低于1.8%表示银行可能丧失稳健经营能力。

招商银行的净息差在十年内始终保持在2.5%~2.6%；

建设银行的净息差在十年内始终保持在2.2%~2.4%；

兴业银行的净息差在十年内始终保持在1.8%~2.2%；

民生银行的净息差在十年内始终保持在1.5%~2.0%；

从以上的数据可以看出，招商银行在其它公认的实力比较强的银行中的净息差标准，是最高的。

如果把净息差进行拆解的话，就会得到生息资产收益率和负债成本，因为净息差实际上就是生息资产的收益率。

我们看一下以上四家银行连续三年的生息资产收益率和负债成本，具体数据如下：

招商银行生息资产收益率：4.0/4.1/4.3；负债成本：1.6/1.8/1.9;

兴业银行生息资产收益率：4.4/4.3/4.5；负债成本：2.4/2.8/2.9;

民生银行生息资产收益率：4.0/4.0/4.5；负债成本：2.3/2.7/2.9;

建设银行生息资产收益率：3.7/3.7/3.8；负债成本：1.6/1.6/1.6;

通过4家银行的上述数据的对比可以发现并得出这样的结论：

招行的资产收益率并不是4家银行里面最高的，而负债成本也不是4家银行里最低的。

但是，招行的优势在于其资产收益率和较高的兴业、民生接近；同时，总负债成本和较低的建行接近。

招行的资产端收益较高，和民生、兴业的收益高有细微的差异；招行是因为配置了较多的高收益零售贷款，如信用卡贷款和小微贷款；而民生和兴业更多地来自对公贷款和应收投资。建行的零售贷款也不少，但是大部分是利率较低的房贷。

看完了资产端，再来看负债端，4家银行在负债端的表现差异更大。对于银行负债端来说，由于存款占负债的比例在50%~80%，所以，负债成本主要取决于存款成本。通过对比4家银行的存款成本(平均存款利率)，在以上数据中，可以发现，招行和建行的存款成本显著低于兴业和民生。

2、招商银行有着可以提供超额收益的资产——零售资产。

有人说，投资银行股，最怕的就是不良贷款，这会给银行带来毁灭性的打击，一旦出现一次大型的不良贷款，会吃掉一家银行几年的利润。

确实是这样的，但是通过研究发现，招商银行在风险控制方面远超于其他银行。

招商银行拨贷比：3.37/4.22/4.88；资本充足率：13.33/15.48/15.68;

兴业银行拨贷比：3.48/3.37/3.26；资本充足率：12.02/12.19/12.20;

民生银行拨贷比：2.62/2.66/2.36；资本充足率：11.73/11.85/11.75;

建设银行拨贷比：2.29/2.55/3.04；资本充足率：14.94/15.5/17.19;

什么是拨贷比？

在了解一家银行的时候，最常听说的是拨贷比怎样怎样的，说的其实太抽象了，我们通常叫做贷款拨备率，简单理解就是贷款损失（减值）准备金与发放贷款及垫款余额的比值。

拨贷比是反映商业银行拨备计提水平的重要监管指标之一。

换个角度，可以说是某家银行计提的贷款和垫款减值准备余额占到该银行所发放的所有贷款总额的比例。当然比例越高，说明防范风险的能力越强咯。

某家银行的拨贷比指标一度冲破5%，这是非常了不得的！大量的减值准备躺在账面上。

拨贷比即贷款拨备率=拨备余额/贷款总额=拨备覆盖率×不良贷款率，在中资银行拨备覆盖率普遍达标的情况下，拨贷比与不良贷款率存在高度正相关性。

第二个指标是资本充足率：它是衡量银行风险抵补能力和保持银行稳健发展的重要指标。从以上数据中，我们可以看到，招商银行的拨贷比和资本充足率，这两个指标是非常优秀的，这也就表明，招商银行在风险控制上，在行业中已经处于绝对安全的地位。

那么，是什么绝招促使招商银行在风险控制方面，保持这种绝对安全的优势呢？其实非常的简单，这个绝招就是零售贷款。

零售贷款主要是指银行对个人发放的各种贷款。

为什么零售贷款会使得招商银行有着绝对安全的行业地位呢？

大家考虑这样的一个问题，在银行和个人之间，谁是弱势群体？

这个问题很明显是个人，因此，在招商银行有着大量的个人贷款数额的背后，就已经支撑起它在整个行业中风险控制最好，不良贷款最低等绝对安全的地位。

在年的年报中，招商银行的零售贷款突破了3万亿，占总贷款额的50%以上，在所有的银行中处于领先的地位。

位居第二的平安银行，零售贷款的数额是2万亿。

因此，在投资招商银行的过程中，不用担心不良贷款这颗“雷”突然爆炸。

在公司贷款和个人贷款之间，公司贷款的不良率，从理论上和实际情况上分析，都要高于个人贷款，而个人贷款中，80%以上的是房贷，剩余的20%都是小微贷款，比如助学贷，信用卡贷，车贷等等，不论是个人的房贷和其它贷，发生不良贷款的概率非常的小。

因此零售贷款是招商银行处于高收益且低风险的绝招。

那么究竟为何这部分资产会呈现显著的高收益、低风险特性呢?

其实很好解释，主要的原因包括:

(1)零售客户和银行相比属于相对弱势一方，所以在进行利率谈判的时候缺乏筹码，不得不接受相对更高的贷款利率。

(2)在我国没有个人破产法的背景下，银行对于零售客户的债务具有无限追索权。所以，零售业务的收益和不良率相对对公业务确实有不可比拟的优势。

(3)随着我国个人信用体系的建立，失信的人受到种种限制，所以零售客户违约的成本高得多。

既然零售资产具有这种特性，为何其他银行没有涉足这项业务呢?

很简单，因为动手晚了。

零售业务本身的特点是业务成本高，投入周期长，见效慢。

招行在十几年前就定下了零售业务为主导方向的大基调。经过十几年的持续耕耘，招行已经建立厂庞大的客户体系，并且建立了普卡、金卡、金葵花卡、钻石卡、私人银行的分级体系。后来的银行想要发展零售业务，要建立完善的客群体系，所花费的时间和代价恐怕都不是股份行短期可以承受的。

本文对招商银行的护城河分析已经基本完毕，其实这家银行的优势远远不止这些，在以后的文章中，我还会陆续对这家银行进行阐述自己的观点。

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