三季度趋势观察5位600亿规模的基金经理

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随着基金三季报逐步披露，头部基金公司的明星基金经理的管理规模和持仓情况也向投资人公开。在三季度非常糟糕的市场环境下，这些市场上最聪明的大脑是如何看待市场趋势的，又在悄悄买进哪些股票呢？

探长选取了公募基金中管理规模靠前的20家基金公司中最优秀的基金经理，分批研究他们在过去一个季度的调仓情况。探长第一批选择了管理规模在亿以上的6位基金经理，名单如下：

葛兰：代表产品中欧医疗健康混合，目前规模亿（A+C）；

张坤：代表产品易方达蓝筹精选，目前规模亿；

刘彦春：代表产品景顺长城新兴成长()混合，目前规模亿；

谢治宇：代表产品兴全合润混合(LOF)，目前规模亿；

周蔚文：代表产品中欧新蓝筹(162)混合A，目前规模亿；

葛兰：中欧医疗健康混合

医药女王葛兰旗下的主力产品中欧医疗健康混合目前规模亿，期末基金份额总计.6亿份，二季度末份额为亿份，说明持有人有增仓。

中欧医疗健康混合三季度末的股票仓位为86.4%，比二季度末略微下降了2.4%。从前十大持仓情况看，葛兰的主基调是逢低加仓，主要股票的仓位保持稳定。例如，第一大重仓股爱尔眼科()、第六大重仓股凯莱英获得加仓，加仓比例在30%-40%之间；恒瑞医药(276)持仓从万股增加至万股，几乎翻倍，并进入前十大持仓；其余重仓股迈瑞医疗()、药明康德()、康龙化成()、泰格医药()、同仁堂(085)、通策医疗(763)、九洲药业()基本没变；片仔癀(436)减仓约10%。值得注意的是，在前30大持仓中，昭衍新药()、科创板的美迪西以及益丰药房()、华海药业(521)、万泰生物等已经消失。

在市场未来趋势方面，葛兰认为，展望4季度，宏观环境短期仍有不确定性，但行业面对相关不确定性扰动的准备也更加充分，预计4季度仍将是震荡恢复的趋势。长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化。创新是行业成长的最为重要的驱动力。整体而言，依然看好医药生物板块的中长期投资机会，但短期市场波动难以避免。

张坤：易方达蓝筹精选混合

截至三季度末，易方达蓝筹精选混合规模亿元，二季度末规模为亿元；截至三季度末该基金总份额亿份，与二季度末基本一致，说明投资人非常稳定。

易方达蓝筹精选三季度末的股票仓位为94.33%，比二季度末略有增加，依然保持高位运行。从前十大持仓情况看，张坤的白酒股票里，五粮液()、洋河股份()基本未变，泸州老窖()和贵州茅台(519)略微减仓；腾讯有加仓动作，美团、招商银行(036)、伊利股份(887)未变。

值得注意的是，药明生物大幅加仓，持股数从万股增加至万股。从葛兰和张坤对医药股的不约而同加仓动作看，是否意味着医药股经过长时间大幅下跌后，已经开始初现长期投资价值？

张坤在三季报中写了对市场的看法。在探长看来，这可能是目前读过的三季报中写的最认真、也最苦口婆心的建议。这部分值得每一位A股散户认真读一下：

“三季度，市场充斥着各种各样的担忧：各地疫情反复、地产销售的下滑、人民币汇率的贬值等等，似乎每个因素都会对企业的近期经营业绩产生负面的影响。然而，对于中远期（比如三五年后）企业的经营情况，投资者似乎不太关心。事实上，从现金流折现角度，企业的最大部分价值通常来自远期的永续部分。

然而，对于股票投资者来说，即使是以企业价值作为投资的标准，但记分牌却仍是股票价格。人类需要即时满足的心理特性决定了短期的股价变动是最影响投资者心态的。格雷厄姆曾说过，大部分投资者失败的原因在于，过于在意股市的短期运行情况。对于这样的投资者而言，或许股票没有每天实时报价可能会更好一些，因为这样的话，就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了。”

张坤甚至以买房为比喻，建议投资人“以买房的心态来投资股票，包括细致的基本面分析（大量调研楼盘）、重仓买入（投入大量资金）、长期持有（不因为短期房价波动而进行交易）”，这样的话“可能效果会好得多”。

刘彦春：景顺长城新兴成长混合

截至年三季度末，刘彦春在管基金资产规模降至.85亿元，比年半年报时减少亿，降幅约13%。刘彦春的代表产品景顺长城新兴成长混合，目前规模亿，二季度末为亿，环比减少15%。

景顺长城新兴成长三季度末的股票仓位为93.79%，与二季度持平，保持高位运行。三季报显示，期末基金总份额亿份，二季度末为亿份，投资人有部分流失。从前十大持仓股看，刘彦春持仓的中国中免、白酒股票等持仓基本未变。其变化主要发生在前十大持仓之外，由于三季度报告没有披露更多持仓细节，因此我们只能看到第12-14大持仓全部变成了新面孔，那么持仓的变化到底是因为刘彦春换股还是因为股票市值下跌造成的呢？

我们可以看到，截至三季度末，泰格医药持股市值7亿元，但二季度末排在11位的晨光股份市值为16.5亿元，三季度晨光股份股价下跌约20%，如果刘彦春未减仓或换股的话，则三季度末，晨光股份市值为13亿元。因此，刘彦春应该是进行了大手笔减仓或换股。

此外，三季度末十大持仓之后的股票更加分散，显示出刘彦春在市场下跌过程中似乎扩大了股票池范围，更加分散持股，此举是为了分散风险吗？

但从实际效果看，刘彦春的调仓似乎并不成功。景顺长城新兴成长过去三个月净值下跌16.82%，在同类排名中倒数；过去半年跌幅11.84%，同样名落孙山。最近一周和最近一月，景顺长城新兴成长的净值跌幅分别为7.46%和12.55%，呈加速下跌势头。

在市场走势上，刘彦春认为，短期因素对市场干扰较多。疫情反反复复，国际关系错综复杂，实体经济和股票市场都受到了较大影响。不过，他强调，短期事件冲击带来的更多是投资机会。在具体操作上，淡化阶段性景气波动，基于正常宏观环境下企业合理定价寻找投资标的。尽管短期内会受到情绪波动影响，但中长期仍然可以为持有人创造价值。

谢治宇：兴全合润混合(LOF)

截至三季度末，谢治宇在管基金资产规模为.9亿元，比二季度末减少亿元，降幅16%。其代表产品兴全合润混合(LOF)，目前规模亿，二季度末为亿，环比减少15%。

兴全合润混合三季度末的股票仓位为92.3%，比二季度末增加了2.3%。三季报显示，期末基金总份额亿份，与二季度基本持平，说明投资人保持稳定。

从前十大持仓股看，谢治宇调仓换股动作很大，持仓股前30家中，多达13家消失，这意味着这些股票已经被大幅减仓或清仓。这些股票包括最火热的风光锂赛道上的通威股份(438)、隆基绿能、特变电工(089)、比亚迪()、赣锋锂业()，也有半导体板块的闻泰科技(745)、晶晨股份()，还有疫情复苏概念锦江酒店(754)。可见，刘彦春是瞄准市场上最火的概念开火，减仓幅度之大，令人震惊。

很多散户总是在质疑，为何隆基绿能、比亚迪这些业绩这么好，但是每次报表出来都被砸的稀巴烂，现在可以找到部分原因了。因为谢治宇这些喜欢“预见你的预见”的聪明基金经理会提前砸盘出逃。这可能也是A股价值投资总是难以普及的原因，部分公募基金经理带头杀优追劣，让普通投资者无所适从。

说完了减仓，再看看谢治宇加仓了什么股票。三季度末，前30大持仓中新增的股票有里立讯精密()、青岛啤酒()、创维数字()、杰普特、三利谱()、道森股份()，

立讯精密和创维数字属于消费电子，杰普特、三利谱属于光伏、锂电设备股；值得注意的是，谢治宇大手笔开仓青岛啤酒，让人看不懂，疫情这两年，青岛啤酒股价虽然坚挺，但过去一个月开始猛烈下跌，跌幅20%。

谢治宇在三季报中指出，今年除煤炭、油气等上游资源品表现较好外，剩余其他行业今年表现均较差。从行业景气度看，经济低迷使手机等电子类产品换机周期拉长；半导体行业受到需求减弱和美国打压的情绪影响；疫情反复导致旅游、酒店需求迟迟不能有效释放。但中期看全A估值已较低，今年传统能源走强，而新能源、半导体、医药等成长性行业估值接近历史底部位置。本基金坚持均衡配置和自下而上选股思路，仍继续寻找和持有具有良好投资性价比的公司。

一方面声称新能源、半导体估值接近历史底部位置，一方面清仓风力、光伏、锂电头部股票，谢治宇岂不是自相矛盾？

周蔚文：中欧新蓝筹混合

截至三季度末，周蔚文在管规模降至亿元，减少亿元，降幅15%。其代表产品中欧新蓝筹混合，目前规模64亿份，与二季度末基本持平。

中欧新蓝筹混合三季度末的股票仓位为71.59%，二季度末为78.37%，股票仓位下降约7%。在上述5位基金经理中，周蔚文也是唯一一位减仓幅度比较大的。

从前十大持仓股看，周蔚文的持仓变动不大，持股也比较分散，既涵盖了当下比较火的新能源赛道，也有偏防守的农业、航空和医疗赛道，整体看比较谨慎。

这种谨慎也反映在周蔚文对市场的看法上。他在三季报中解释了自己的操作，“考虑到短期不确定性的增加，减持了部分新能源、金融、食品饮料等板块的个股，同时增加了受宏观经济影响较小、业绩确定性较强的养殖、军工和公用事业行业的配置。组合配置内相对收益较明显的板块有养殖、军工和交通运输板块，有明显负收益的是医疗服务和新能源产业链的相关个股”。

对于后市，周蔚文比较乐观，他认为，经过了本轮下跌，市场估值已经回到长期很有投资吸引力的水平。

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