招商食品于佳琦商业模式如何为高频跟踪赋能

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文/招商食品首席分析师于佳琦

随着食品饮料行业的股票挖掘愈发充分，数据跟踪节奏变得越来越快，股价波动也随之大开大合。我们认为这某种程度上是一种进步——信息流速不断加快，但这个背后也带来一些负面效应。我们认为如何打通高频跟踪与商业模式的割裂，是当下市场中亟待解决的问题。我们本篇跨年思考小文，从几个小案例，谈谈我们如何从商业模式角度出发，解读高频数据，以求提出更多思维角度，碰撞出更多元的火花。

谨以此文献给波折的，并与大家一起期待我们的共同成长。（文末附我们今年的深度报告合集）

Part1、以批价为例，我们如何用商业模式，为高频跟踪赋能？

在高频跟踪之前，要先搞清楚为什么我们要去跟踪这些指标，这是重要但容易忽视的一步。我们分离出指标，通过指标来理解行业、跟踪行业。举个非常典型的例子：白酒中的批价。当前大家研究白酒都知道要跟踪批价，但我们是否仔细想过，为什么要跟踪批价？为什么批价如此重要？

批价可以用来衡量短期景气度，但参数较为复杂，容易造成错误归因。部分投资者认为这是为了衡量景气度，当批价上涨时候，景气度更高，但是这个分析的维度，必须建立在一个很强的数据体系之上——我知道供给情况（发货情况），如果批价下跌是由于短期供给较大导致的，实际上批价的下降也并不能归于景气度下降。同时，我们要知道，这个批价下降的意义在不同时期是不同的，比如某旺季需求是10，某淡季区间的需求是1，那么同样量级的发货波动，导致批价波动的幅度就会大不同。同时我们还需要知道，厂商的政策在价格管控中，有多大效果。比如在厂商强价格管理能力的基础上，即便需求较差，其实价格也不一定会波动。因此，我们认为对批价短期波动的单一归因，大概率存在问题，也是可以逆向操作的重要抓手。批价波动可以用来衡量渠道积极性，但思考维度不能本末倒置。渠道的力量往往弱于品牌，所以我们说品牌是第一壁垒，在品牌力相当的情况下，渠道力才应当被重点讨论。比如白酒中的X公司，批价下降，经销商意愿的确会有降低，但X公司的超强品牌力和牌照的稀缺度，使得即便是单瓶酒利润不高，经销商也基本不会离开X公司的销售体系。所以在这个case里面，实际上站在中期维度（护城河极深的行业，品牌力在中期维度难以根本性撼动）经销商意愿对X公司业绩来说，并不是一个非常重要的变量。其他大众品板块的龙一，渠道积极性对业绩的实际影响也是同理。因此过度