缩量67万亿结构性存款何去何从

本文纲要

一、结构性存款（一）何为假结构（二）什么银行可发行结构性存款二、压降后，结构性存款现状（一）规模企稳，结构分化（二）收益率下行，机构间差异明显（三）部分银行存量已占比不多三、产品盘点（一）浦发银行（二）招商银行四、处罚要点（一）主要监管（二）处罚情况

年，外资银行发行了首款外币结构性存款产品，04年，人民币结构性存款得以推出。随后我国结构性存款规模总体表现出逐年增长的态势，在年4月达到12.14万亿的峰值水平。由于当时市场上存在结构性存款资金空转套利的市场乱象，监管开始打压，出台《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，压降结构性存款规模，同时监管要求，部分银行在年底前逐步压降至年初规模的三分之二。如今至压降后已超1年半有余，回过头再看结构性存款，目前较之前峰值水平已经压缩6.7万亿，那么目前结构性存款现状如何，本文做此梳理。

一、结构性存款

从定义上来看，年10月发布的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应的收益。在其性质认定上，结构性存款属于广义定期存款范围，狭义上的定期存款是指单位（个人）存款人在金融机构开立账户存入资金或货币，由金融机构出具存款凭证，办理约定期限、利率、整笔存入，到期一次性支取本息的存款。广义上的定期存款仅区别于活期存款，比如，通知存款、协议存款、协定存款、保证金存款、定活两便存款等。在产品设计上，结构性存款产品由“基本存款”和“衍生品”两部分组成。结构性存款的存款部分和其它存款产品一样，纳入银行资产负债表内统一核算，受《存款保险条例》保护，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围。一般结构性存款当中90%以上为存款部分，衍生品工具部分以期权费计在10%以内，所以在50万内至少有90%资金可以获得偿付。衍生品的“浮动收益部分”常见的往往与利率、汇率、指数、商品等的波动挂钩，在触发某些设定条件后，投资者可以收到超额收益，否则只为保底收益，该利率水平往往会比普通存款利率水平要低。数据来源：金融监管研究院

（一）何为假结构

资管新规禁止商业银行发行保本理财产品，结构性存款其实一定程度上可作为表内理财的替代品；同时在经济下行压力加大的背景下，银行揽储压力增加，而普通存款利率上限仍受行业自律机制约束，银行利用假结构性存款产品突破这一上限，实现“变相高息揽储”。但在资管新规后，监管更加强调结构性存款不能通过设置假结构“高吸揽储”，年9月，北京银保监局印发《关于规范开展结构性存款业务的通知》，强调存款人获得的收益与所承担的风险相匹配的产品设计原则，要求各行把好产品设计关口，杜绝“假结构”问题。监管对于假结构的定义：数据来源：金融监管研究院整理（1）其中结构性存款中未实际嵌入金融衍生产品或所嵌入金融衍生产品无真实的交易对手和交易行为，涉嫌通过设置‘假结构’变相高息揽储”。此类假结构一经查出便无可辩驳，在历年对于假结构的处罚案例中多有存在。但除此之外，市场上还有一些产品的结构真假难以明确区分。（2）其中部分银行为结构性存款设定远高于同期限存款利率水平的保底收益，但疑问在于收益率多少为“远高于同期限存款利率水平的保底收益”。（）构建狭窄的收益波动区间或将挂钩的衍生产品行权条件设置为几乎不可能触发事件，使结构性存款从名义上的浮动收益产品变为事实上的固定收益产品，违背了使存款人在承担一定风险基础上获得相应收益的产品设计原则”。其疑问在于如何定义“几乎不可能触发事件”，需要怎样的认定标准。（4）以20年浦发银行发行的一款结构性存款产品来看年4月浦发银行发行的某只挂钩LIBOR的结构性存款产品产品以美元一个月期限LIBOR为挂钩标的，如果购买后1个月美元一个月LIBOR突破参考区间5%的节点，只能获得保底收益，如果美元一个月LIBOR未能突破参考区间5%，则可获得.75%的收益。数据来源：浦发银行，金融监管研究院对比当时美元一个月期限LIBOR，利率突破5%的上限几乎不可能，是否可定义为名义上的浮动收益产品变为事实上的固定收益产品，其大概率是的，而目前去看浦发银行的在售产品，此系列产品早已消失。数据来源：wind，金融监管研究院在本文产品盘点的章节会着重介绍几家银行目前在售的结构性产品，对于其产品设计做进一步探究。

（二）什么银行可发行结构性存款

银行具有的衍生品资质分三种：年以前具有金融衍生品交易业务资质，《银行业金融机构衍生产品交易业务管理办法》发布后的两类业务资格：基础类资格：只能从事套期保值类衍生产品交易；普通类资格：除基础类资格可以从事的衍生产品交易之外，还可以从事非套期保值类衍生产品交易。而只有普通类衍生品资质银行才能发行结构性存款。同时申请普通类衍生品资格需满足：具有衍生品交易的IT系统和风控体系、5年以上直接衍生品交易资历的主管人员、严格的业务分离制度等要求，对中小型银行来说较为困难。同时对于不具备资格的中小行借道大中型银行也禁止，随着这些银行存量产品到期，这也一定程度上影响了结构性存款不断缩量的趋势。

二、压降后，结构性存款现状

自年10月，银保监会下发《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》后，监管针对部分商业银行结构性存款业务快速发展中出现的产品运作管理不规范、误导销售、违规展业等问题进行约束。年5月，银保监会窗口指导结构性存款，要求部分银行在年底前逐步压降至年初规模的三分之二，在此背景下，结构性存款规模持续压降，自年底，结构性存款余额为6.万亿元，较年4月的最高点10.7万亿元减少4.4万亿元，接近三分之二的水平，随后结构性存款规模逐渐企稳，但结构分化。

（一）规模企稳，结构分化

数据来源：wind，金融监管研究院注：大型银行指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）,包括工行、建行、农行、中行、国开行、交行和邮政储蓄银行。中小型银行指本外币资产总量小于2万亿元的银行。（1）总体来看，结构性存款规模自年底压降结束的6.4万亿至今年9月份的5.4万亿元，其整改之后又继续缩量1万亿，虽然银行仍存在降成本压力，但目前大中型银行的结构性存款存量占比已降至很低，建行结构性存款规模约存款总量1.1%，中行存量规模相对较大，其存款占比约.2%。虽然目前还有部分银行仍对结构性存款仍有一定依赖，但未来结构性存款规模缩量空间已不大。（2）其整改后持续缩量，主要源于个人结构性存款的萎靡，其中全国大型银行更甚，自年底1.46万亿，到年9月份仅为0.56万亿元，而这一规模量级还在继续减少当中。而中小型银行个人结构性存款年底1.万亿，到年9月份仅为1.16万亿元，下降有限。（）从结构性存款的供给需求两端来看：供给端：从银行结构来看，结构性存款主要来自于中小银行。主要在于中小银行负债端吸储压力相对大行更高，截至年9月，结构性存款总规模约5.4万亿，其中大行结构性存款规模为1.8万亿，中小型银行.6万亿。数据来源：wind，金融监管研究院需求端：从客户结构来看，企业客户对结构性存款的接受度相对更高，在结构性存款总量中占比接近70%，截至年9月，结构性存款总规模约5.4万亿，其中单位结构性存款规模为.7万亿，个人1.7万亿。数据来源：wind，金融监管研究院对于企业而言，由于结构性存款风险较低，收益率比普通存款普遍要高，可提高资金使用效率，合理利用闲置募集资金。一些企业将其作为主要闲置资金配置工具，比如中海石油化学，年11月份，其认购中国银行、交通银行、浦发银行结构性存款共计亿元，而其22年Q2总资产规模也才亿元。

（二）收益率下行，机构间差异明显

1.收益率总体下行结构性存款其挂钩金融衍生产品,可以突破规定的利率上限,实现较高的收益水平。但随着银行不断强化负债管理水平和质量，调整负债结构，结构性存款收益率则仍在下行通道中，但与普通定存相比揽储成本依然较高。通过融60不完全统计的预期收益率来看，平均最高收益率近一年来变化不大，但是平均预期中间收益率具有明显的下行迹象。数据来源：融60数字科技研究院这里的中间预期收益率仅针对于三层结构的产品统计而言的，中间预期收益率为产品的一个波动区间，如果结构性存款挂钩标的在未来一段时间内的价格波动不超过这个波动区间则取得预期中间收益率，普遍来讲，主要集中在挂钩商品、汇率和利率的产品当中，在这些标的当中，取得中间收益是较大概率事件。2.机构间预期收益率差异明显本文选取城商行和股份行，年11月发行的挂钩汇率三层结构性存款产品收益率作为观察对象，其中无三层结构性产品则选取区间累计收益产品，观察其保底和最高预期收益率水平。从机构类型来看，体量较大的银行与中小型城商行结构性存款预期收益率差距比较显著，通过样本银行简单看一下其负债平均成本率，二者虽不为因果关系，但银行负债成本偏高，一定程度上说明其揽储的压力较大，从而更有动力发行高息结构性存款。对于城商行来说，负债平均成本率相对较低的，存款利率也相对更低，其中包括结构性存款，比如北京银行较之其他，通过对比浦发和招商银行也有一样的现象。但这里值得说明的是，统计的在售挂钩汇率三层结构性存款产品中浦发银行的保底预期收益率显著低于招商银行，是否能说明浦发银行结构性存款利率更低更规范呢，未必，中间收益率其实更能看出结构性存款的实际利率水平，同时在下文产品盘点当中读者可自行分析，浦发银行的结构性存款保底预期年化收益率的设置是否合理。数据来源：各银行