五道口的课代表招商银行究竟哪里好

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证道读报-招商银行年财报解读估值分析深度研报

近期解读财报活动，是按照股东人数排名开始读的，主要是想看看大家喜欢的公司基本面是怎样的，前几天我们读了京东方A、中国平安、三一重工、包钢股份、中芯集成、隆基绿能、三峡能源、东方财富、TCL科技、格力电器、中国联通、中国中车的年报，中间应小伙伴要求穿插了美的集团、浙江鼎力、牧原股份、新希望、伊利股份、中国建筑、江苏银行、工商银行，本期解读股东户数排名16位的招商银行，最新显示：股东人数：59.6万，户均持股3.5万，人均持股金额(元).7万元，股东户数排名16位。

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正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得！

一、财报数据：

营业收入可以看到，年.04亿，年.83亿，十年复合增长率10.03%，非常稳。

归母净利润也是在稳稳的成长，年.11亿到年报.12亿，十年复合增长率9.46%，和营收增速基本一致。

净利率看，年下探到28.80%后逐步走高，年报40.40%，十年新高。

净资产收益率17.06%，十年来一直稳在15%以上，非常优秀。

银行专业指标看，风险控制的非常好，拨备覆盖率.79%，不良贷款率0.96%优秀。

二、管理层讨论与分析

A、行业概况：

年，全球通胀仍处于历史高位，主要发达经济体持续加息缩表进程，世界经济复苏动能减弱，全球金融市场大幅波动。国内生产总值（GDP）同比增长3.0%，固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%，货物贸易进出口总值（人民币计价）同比增长7.7%，社会消费品零售总额同比下降0.2%，规模以上工业增加值同比增长3.6%，服务业增加值同比增长2.3%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.0%。

金融体系运行平稳。年末，广义货币供应量（M2）余额.43万亿元，同比增长11.8%；社会融资规模存量.21万亿元，同比增长9.6%；人民币贷款余额.99万亿元，同比增长11.1%；人民币存款余额.50万亿元，同比增长11.3%。债券市场发行各类债券61.45万亿元，同比基本持平。

商业银行总资产稳健增长，信贷资产质量总体稳定，风险抵补能力整体充足。年末，商业银行本外币总资产.81万亿元，同比增长10.8%；商业银行不良贷款余额2.98万亿元，不良贷款率1.63%，拨备覆盖率.85%；资本充足率15.17%。其中，大型商业银行本外币总资产.26万亿元，同比增长12.9%；不良贷款余额1.21万亿元，不良贷款率1.31%，拨备覆盖率.04%；资本充足率17.76%。

B、企业概况

年实现营业收入3,.83亿元，同比增长4.08%；实现归属于本行股东的净利润1,.12亿元，同比增长15.08%；实现净利息收入2,.35亿元，同比增长7.02%；实现非利息净收入1,.48亿元，同比下降0.62%；归属于本行股东的平均总资产收益率(ROAA)和归属于本行普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.42%和17.06%，同比分别上升0.06和0.10个百分点。

截至报告期末，本集团资产总额,.12亿元，较上年末增长9.62%；贷款和垫款总额60,.59亿元，较上年末增长8.64%；负债总额91,.74亿元，较上年末增长9.56%；客户存款总额75,.42亿元，较上年末增长18.73%。

截至报告期末，不良贷款总额.04亿元，较上年末增加71.42亿元；不良贷款率0.96%，较上年末上升0.05个百分点；拨备覆盖率.79%，较上年末下降33.08个百分点；贷款拨备率4.32%，较上年末下降0.10个百分点。

B.1、关于净利息收益率

年，本集团净利息收益率2.40%，同比下降8个基点；本公司净利息收益率2.44%，同比下降9个基点。净利息收益率下降的主要原因如下。资产端，定价方面，一是受存量浮息贷款重定价和融资需求不足影响，贷款收益率下降，二是市场利率在较长时间内低位运行，投资收益率有所下降；结构方面，受居民消费意愿疲弱影响，收益率相对较高的信用卡贷款和个人住房贷款增长放缓。负债端，企业资金活化不足，企业结算资金等低成本的对公活期存款增长受限，叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化，活期占比有所下降。

B.2、关于非利息净收入

报告期内实现非利息净收入1,.48亿元，同比下降0.62%，在营业收入中占比36.70%，同比下降1.74个百分点。本集团非利息净收入中，净手续费及佣金收入.75亿元，同比下降0.18%，在非利息净收入中占比74.50%；其他净收入.73亿元，同比下降1.87%。报告期内，本集团大财富管理收入.51亿元10，同口径较上年下降6.10%。

C、前景展望与应对措施

展望年的国际环境，预计美欧经济的主要矛盾将由通胀逐步过渡为衰退，货币政策立场将由紧缩转为宽松。外部环境对我国经济的冲击将由资本项切换至经常项。年我国资本外流及汇率贬值压力将相应缓解，但外需收缩或成为中国经济所面临的主要风险。我国出口收缩或将加剧，对经济增长的拉动作用减小。

国内环境方面，全面重启将成为年中国经济的主题。在外需趋弱的背景下，内需修复将成为经济增长的主要动力。一是随着线下经济活动场景恢复，消费将成为经济增长的最大驱动，特别是服务消费。二是政策积极支持下，基建和制造业投资有望稳健增长，房地产投资跌幅有望明显收敛。受益于以上因素，年中国经济增长动能有望逐季增强。

根据当前政策面及经济预期分析，年本公司贷款和垫款计划新增10%左右，客户存款计划新增11%左右，存贷款整体保持平稳增长态势。

年，本公司将以打造价值银行为战略目标，为客户、员工、股东、合作伙伴、社会创造更多更大价值，实现共生共赢、成果共享的高质量发展。

三、估值概况：

当前市净率0.97倍，十年市净率最低0.85倍，最高1.91倍，中枢1.38倍。十年百分位7%位置。

当前股息率5.5%，十年最高6.4%，最低2.14%，看来拿钱入股银行，比存银行划算啊。

四、机构预测：

截至-07-19，6个月以内共有32家机构对招商银行的年度业绩作出预测；预测年净利润.48亿元，较去年同比增长13.25%

五、人生证道读报总结

招商银行作为大A银行股的课代表，各方面指标都非常优秀，在年报开篇董事长缪建民、行长王良、监事长熊良俊都交了命题作文，中规中矩，有理有据，符合银行家的风格，也对未来的发展充满信心，还都上传了照片，把能展示的都给大家看了，在其他公司年报里没有看到过，非常有意思。

作为招商银行的股东和深度用户，对招商银行的体验是所有银行里最好的，使用也是最多的，记得年那会，因为工作需要经常到银行汇款，其他银行每次汇款都需要5-50元手续费，招商银行金葵花汇款免费，所以我的客户都建议他们去招商开卡，等于招商银行只用这一招就把优质客户和资金吸引过来了，信用卡招商银行也是发展最成功的，其他银行还在和客户斤斤计较的时候，招商直接就是五万的额度，其他银行只给额度，所以现在信用卡我只保留了招行。APP做的也是使用最方便的，这是自己的亲身感受，不能多说有广告嫌疑。

言归正传，好公司还要好估值，现在估值十年百分位在7%的位置，非常有吸引力，股息率在5.5%，在银行股里面不算最高，但肯定比银行存款好太多了，如果我们第一目标价放到估值中枢：市净率1.38倍，47元的位置，距离现价31.58元还有50%的空间，如果机构预测能够实现，未来三年估值中枢将会以每年13%的速度上移，如果股价不涨，我们的股息率也将以每年13%的速度上涨，作为股东我是满意的。

当然这只是估值，二级市场怎么走，具体还要看市场先生的心情，企业经营也是一个变数，能肯定的，最终的涨幅和业绩的成长是一致。

价值股则需要坚守的超毅力，周期股需要择时的超能力。

后续解读顺序为：中国重工、恒瑞医药、中信证券、北方稀土等，往期已解读的财报文章请移步

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以上内容是人生证道自己的读报笔记，非投资建议，分享是最好的学习。如果你有不同看法，欢迎批评。

人生是一场修行，独行快，众行远，感谢每一次遇见！

最后为各位股东们送上祝福，祝愿大家收益长红，