财富管理龙头企业招商银行

一句话要点:

行业长期高增长趋势不变，短期将迎来暑期旺季，景气度有望达到近期高峰。东北证券在研报中覆盖了中国东方、吉祥航空、深圳机场。

核心逻辑:

1、高增长趋势不变，盈利状况好转

我国出行消费增长率与人均GDP存在强相关性，当中国在人均GDP越过1万美金后，人口的出行消费增长率稳定至1.5-1.7倍GDP增速，仍处于高增速阶段，居全球主要经济体之首。展望十四五，预计人口的出行消费增长率将稳定在1.2~1.5倍于GDP增速，高增长趋势不变。短期看，我国疫苗接种即将突破13亿人次、广州出行政策放松、随心飞活动全部出清，行业将在三季度迈过盈利拐点。

2、经营数据将持续超预期，逐步走出疫情影响

春节期间疫情反复极大拖累航司1季度业绩，但春节后客运量迅速攀升表明居民对防疫已有充足信心。五一期间居民出行热情高涨弓

燃航空需求，国内RPK全面反超疫情前。暑期航空旺季即将来临，居民出行热度将得以延续，东北证券预计旺季同比增速在15%左右，全年剔除疫情影响预计同比

年实现10%以上正增长，纯内航业务公司景气度率先达到高峰。兴业证券则认为，年将是下一轮航空周期的起点，疫情扭转+需求改善+供给萎缩将迎来航空行业拐点，从当前时点到国庆假期结束将是航空数据环比持续超预期的阶段。

3、景气度攀升，反弹具备延续性

各航司在短期内将部分海外运力转投国内，对航班供给端产生一定影响，客座率与票价难以迅速恢复至疫情前。但去年航空公司的运力受疫情影响大幅度削减增量，未来三年航司计划机队扩张规模大幅放缓。长期看将航空运输供需正向剪刀差，此轮行业景气度反弹一直会攀升到国际航线全面开放。此外，油价在年暴跌后逐步恢复，但仍处于历史中位，航司燃油成本影响有限。人民币汇率一度突破6.4关口，预计年内将保持强劲势头，利好航司汇兑收益。

相关公司:

中国东方:公司近年围绕航空主业进行一系列卓有成效的举措和革新，外与达美法荷航合作，内与吉祥交叉持续发挥上海基地协同效应，上下游与携程、洲际酒店、迪士尼等合作，疫情下率先推出“周末随心飞”等创新产品，激发出行需求，推动航空市场复苏。

吉祥航空:公司具有高品质航网结构，同时精细化管理水平接近低成本航空，公司短期业绩弹性较强，B机队拓宽长期盈利空间，另外拟参与投资航空实体有望贡献较大成长潜力。

深圳机场:公司地处粤港澳大湾区核心位置，区位优势明显，加之三跑道、卫星厅、T4航站楼和东航站区空铁枢纽的建设计划正徐徐展开。

招商银行:财富管理龙头，外资近1个月增持万股，2家券商同时将这家公司列入7月金股组合

核心逻辑:

1、多次变革，层层加固企业护城河

根据华安证券研报，从成立伊始，每--次银行业跌进漩涡的时候，招行都在思变:推出“一网通”突破地理界限、主动降速提质、零售转型、-次转型、打造金融科技银行、将MAU定为经营的北极星，提出财富管理大生态。这些变革在回溯时都无限接近最优解，可在当时都显得曲高和寡。就是这一-次次的“快人一步”，层层加固了护城河，使其加冕“零售之王”。最重要的基石是卓越的管理能力和开放融合的组织文化，这也将让招行在财富管理时代乘风破浪。

2、两大流量APP，助力引流+变现

招商银行两大APP构成引

流+变现的模式:招商银行APP连接人与银行，包含了营业网点的大部分功能，同时搭载了融资(信用卡和贷款)和理财两大产品矩阵。基础功能满足客户刚性需求，融资和理财提供了增值服务。掌上生活APP则连接人与生活场景，涉及日常缴费、娱乐、数码、汽车、美食等方面，相关优惠活动铺天盖地，不少商品均内嵌了分期付款和消费贷。客户形成依赖之后，粘度增加，购买频次的提升会带动零售贷款增长。

3、客户结构不断优化，高净值客户增速高

从整体看，中国高净值客户以及对应的投资资产稳定增长;从银行看，招商银行私人银行客户、金葵花客户以及对应资产增速高于零售客户整体，客户结构不断优化。高净值客户在个人、家庭和企业方面都有特定需求，且偏爱一站式和便捷化的解决方案，这为私人银行和财富管理创造了巨大市场。招商银行明确提出打造财富管理-资产管理一投资银行”价值链，扩大金融生态，扩展并丰富财富管理场景，实现内部业务条线协同。招行目前的业务结构使其拥有行业领先的资本内生能力，考虑到未来业务重心仍是财富管理等“轻型业务”，良性循环可持续。