2022年招商银行半年报简析资产质量

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年招商银行半年报简析——资产质量有触顶迹象

文/金立成

（注：本文字左右，阅读大概需要5分钟，这是“立成说投资”第篇原创文章）

今年做投资实在是太难了，一大堆白马股开始跌下神坛，纷纷开启了暴跌模式。很多人开始看不懂了，完全把责任甩锅给市场，并没有反思自己的判断力出了问题。实际上，这样看问题，并不客观，因为大多数普通投资者只知道抄作业，并没有研究行业和分析企业的能力。

大白马跌得越惨，越跌越买的散户就越多，他们往往会陶醉于自己主动买套的行为，永远固执地认为市场永远是错的，只有自己才掌握了真理。回头看看，当一个白马股的股价开始启动暴跌模式后，散户股东的人数往往会暴增，中国平安、恒瑞医药、格力电器基本上都是如此。

对于散户人数大面积增长的股票，机构投资者往往都会非常警惕，机构不会轻易成为扎了堆的散户的对手盘的。人多的地方不要去，是笔者一贯的投资原则。白马股往往都是散户扎堆的地方，被“伪价值投资”理念洗脑了，不少散户往往会天真地以为只要无脑买入白马就能躺赢，就可以做好投资。

招商银行也是大白马，是银行板块的超级明星企业，多年来，招商银行一直在银行板块走出了独立行情，市值在高峰时期一度突破了万亿，散户在这个时候往往就会叫唤“YYDS”，实际上，没有任何一家公司是“YYDS”，只有“周期”才是“YYDS”。

招商银行在去年6月份创下了历史最高价58.92元，一年多的时间过去了，当前招商银行的股价在34元左右徘徊，距离最高点跌幅超过40%，不可谓不惨烈。如果在历史高位买进了招商银行，只会被深套。单边下跌的日子很难熬，越跌越买，越买越深套的日子，更是让人绝望。

从历史上看，让不少散户亏钱最多的股票往往就是那些基本面不断恶化的白马股，因为大多数人往往惯性地认为投资白马股永远只会输时间，不会输金钱。实际上并非如此，历史上也有不少白马股跌落神坛后，很难再爬起来。随着注册制的不断落地，不懂行业研究和企业分析的投资者，未来大概率会被市场淘汰。

一起来看看年招商银行披露的半年报吧，笔者拟从资产负债表和利润表的角度做一个简单的分析，供各位读者参考，不作为投资建议。

在分析之前，笔者需要重申一个观点，在国内做银行股的投资，其实并不需要什么高深的知识，但是需要有常识。国内的银行牌照是垄断的，银行业竞争有序，大多数银行都是国有资产的代言人，银行的分析主要以定量分析为主。从定性上看，笔者认为银行可以简单分为传统银行和零售银行两大类。

招商银行属于零售银行这一类，具有明显的竞争优势，资产内生性增长潜力大，主要是零售业务中的非利息收入占比高，自身造血功能强，不用频繁去找股东融资，这也是这么多年来，招商银行受到二级市场追捧的核心原因所在。

银行的定量分析应该怎么去做呢？关键何在？

在于分析银行的“资产质量”。资产质量是分析银行股的核心和灵魂所在，资产质量越高，经营质量也就越高，二级市场上的估值相对也就越高。

除了资产质量外，另外一个重要财务指标是总资产收益率ROA，而不是净资产收益率。这是为什么呢？因为银行业主要是靠负债来赚钱的，净资产占总资产的比例本来就很小，仅仅通过净资产收益率来评估赚钱效率是有失偏颇的，但是通过ROA就能看出效率问题了。

（1）利润表

半年来，招商银行的营业收入为1,.91亿元，同比增长6.13%，净利润为.20亿元，同比增长13.52%；其中，净利息收入为1,.92亿元，同比增长8.41%；非利息净收入.99亿元，同比增长2.87%。

不良贷款余额为.86亿元，较上年末增加55.24亿元；不良贷款率0.95%，较上年末上升0.04个百分点；拨备覆盖率为.06%，较上年末下降29.81个百分点；贷款拨备率4.32%，较上年末下降0.10个百分点。

总体来说，这份利润表比较普通，根源在于不良贷款率在上升，资产质量有恶化趋势，利润的增长是通过会计手段调节出来的，降低了拨备覆盖率水平。说明招商银行在根据宏观经济的走势在充分暴露不良率，为了让财报好看，净利润的增长速度继续保持2位数的增长。

营业收入中，利息收入占比为60.13%，非利息收入占比为39.87%，非利息收入同比下滑1.26%，而且非利息收入的增速要低于营业收入的增速。非利息收入似乎有见顶趋势，其在总营收中的占比下降这并不是一个好现象，这是因为持续增长和高营收占比的非利息收入是招商银行核心竞争力的体现。

必须要提的是，非利息收入中占大头（占比接近3成）的财富管理手续费和佣金增速开始下滑，同比下降了8.13%。财富管理领域一直都是招商银行引以为豪的业务，目前似乎也有见顶趋势。

总体来说，投资者要密切